從融資主體上劃分，將股權眾籌與新三板結合的方式分成三種：第一種是基金公司建立新三板領投基金；第二種方式是眾籌平臺發(fā)行投資新三板的基金產(chǎn)品；第三種是新三板企業(yè)在平臺上直接轉讓部分股權或者發(fā)行定增項目。
“眾籌”堪稱近兩年來最熱、最受歡迎的商業(yè)詞匯之一，在“互聯(lián)網(wǎng)+”的時代里，“眾籌+”也成為創(chuàng)業(yè)者津津樂道的商業(yè)模式。據(jù)相關資料顯示，全球眾籌市場規(guī)模超過350億美元，中國市場規(guī)模約30億美元，市場空間還是足夠大的。眾籌中最火的模式莫過于“股權眾籌”，《證券法》將會對股權眾籌進行規(guī)范和監(jiān)管，這將進一步引爆行業(yè)快速增長。除了股權眾籌異?；鸨?，新三板也是今年最熱門的話題，在A股的推動下，新三板釋放出幾十倍甚至上百倍的增長率，現(xiàn)在不少企業(yè)削尖了腦袋，要擠上新三板的快車道。股權眾籌遇上火爆的新三板會碰撞出怎樣的火花呢？資本市場給了我們更多答案。
股權眾籌為什么適合對接新三板
很多人認為眾籌是一種金融模式，其實眾籌中只有股權型眾籌和債券型眾籌屬于金融或者資本層面的，捐贈型眾籌和回報型眾籌更多是停留在產(chǎn)品運營的層面。簡單的說，股權眾籌是融資方以出讓一定比例股份的形式，向多數(shù)投資者進行融資，投資者投資入股并以股份或分紅的形式獲得收益。股權眾籌依托互聯(lián)網(wǎng)平臺，進行線上線下的融資活動，投資者的門檻相對較低，部分股權眾籌平臺的投資最低要求在十萬左右。而新三板的投資門檻較高，投資最低要求五百萬，個人投資者的資金至少要在一千萬以上才敢參與，對于中小投資者而言，難度較大。但新三板的超額利潤又讓中小投資者躍躍欲試。
中國人民銀行金融研究所所長姚余棟曾表示，“股權眾籌是幼兒園和小學階段，中學就是步入新四板和新三板，上了大學就到了中小板、創(chuàng)業(yè)板和主板市場”。筆者認為，股權眾籌具備了進入新三板的先天基礎。股權眾籌的操作模式無外乎基金模式和合投模式，基金模式最有代表性是的Wefounder，投資者選擇項目并進行投資，融資結束后，由眾籌平臺成立基金并作為單一股東持股企業(yè)。投資者個人參與新三板時，資金和抗風險能力都比較弱，但眾人拾柴火焰高，多個投資者參與自然就把風險和資金壓力降低。不過國內(nèi)法律有限制，目前不允許眾籌平臺替投資者持股，這種基金模式在國外發(fā)展地相對成熟，但國內(nèi)也有類似的模式可以規(guī)避風險，下文將詳解。合投模式是國內(nèi)較流行的股權眾籌模式，采用“領投+跟投”，領投可以是資深天使投資人，也可以是眾籌平臺，這種模式非常適合參與新三板投資。一方面，股權眾籌平臺很難篩選優(yōu)質項目，而新三板上市的企業(yè)總體資質不錯，這在一定程度上降低了多數(shù)投資人的風險。另一方面，對于天使投資人而言，過去他們投資上市企業(yè)個人投入資金量大、風險大，而借助股權眾籌平臺，他可以拿出部分資金進行領投，引導更多中小投資人進行跟投，同樣的資金量，他可以投資更多企業(yè)，分散風險的同時，提高了資產(chǎn)回報率。
另外，股權眾籌是一個依托于互聯(lián)網(wǎng)的金融平臺，在投融資對接上有廣泛的傳播性和共享性，為新三板企業(yè)提供新的渠道，也為中小投資者提供相對穩(wěn)定的投資方式。
股權眾籌與新三板結合的方式
據(jù)不完全統(tǒng)計，國內(nèi)股權眾籌平臺已有62家，部分平臺已經(jīng)走上了與新三板結合的康莊大道，比如眾投邦、天使匯、原始會等。股權眾籌參與到新三板的方式也是多樣的，可以掛牌之前入股定增，在掛牌后退出；如果未掛牌成功，可以要求大股東選擇回購，并承諾固定收益，甚至可以簽訂“對賭協(xié)議”。如偉恒生物在原始會平臺上推出的股權眾籌與新三板掛牌前定增相結合的項目，偉恒生物通過眾籌平臺發(fā)行定增，投資者可以以較少的資金成為偉恒生物的股東，且股權無鎖定期，企業(yè)掛牌后，投資者就可以直接交易，流動性較強。
從融資主體上劃分，將股權眾籌與新三板結合的方式分成三種：第一種是基金公司建立新三板領投基金，并將領投基金放在股權眾籌平臺上進行募集資金，領投基金與投資者以有限合伙的形式參與到新三板企業(yè)中，參與擬掛牌企業(yè)的定增、掛牌企業(yè)的定增、股權轉讓等形式，這種方式本質上給基金公司開辟了一種新的融資渠道。第二種方式是眾籌平臺發(fā)行投資新三板的基金產(chǎn)品，由眾籌平臺領投，投資者跟投，也以有限合伙的形式將資金投入新三板企業(yè)中，這種方式規(guī)避了眾籌平臺替投資者持股的法律困境。第三種是擬掛牌新三板企業(yè)或已掛牌新三板企業(yè)在股權眾籌平臺上直接轉讓部分股權或者發(fā)行定增項目，投資者可以直接參與，并在未來流通中獲得資本溢價。
投資者成功退出的方式
投資者無論是從股權眾籌的方式參與新三板，還是直接參與新三板，最終的目的都是為了成功退出，獲得豐厚的盈利。很多人因新三板企業(yè)估值倍增而眼紅，倍增就意味著財富的增加嗎？這就好比有人花錢買了房子，用資金換得房產(chǎn)，之后房價不斷上漲，他認為自己的財富增加了，其實房產(chǎn)只要沒再換成資金，房子沒賣出去，財富是沒有實質增加的。就像2008年的金融危機時期，很多企業(yè)倒閉并非經(jīng)營業(yè)務不好，而是他們把本該投入到企業(yè)中資金投入到房產(chǎn)、礦產(chǎn)中，盡管資產(chǎn)在上漲，他們的財富好像也在漲，但無法成功退出換取資金，最后企業(yè)資金鏈斷裂，企業(yè)倒閉。因此，尋找投資者退出方式是尤為重要的。
通過股權眾籌參與擬掛牌新三板企業(yè)的投資者，多是在企業(yè)上市后在資本市場上退出，可以是協(xié)議轉讓，也可以在做市商的幫助下進行交易，套現(xiàn)退出。風險抵抗性強的投資者可以在企業(yè)被并購或者轉板走上IPO后，套現(xiàn)退出，但轉板對企業(yè)資質要求極高，通常需要三到五年的時間，成功率相對較低。另外，還有一種方式是企業(yè)與投資者簽訂回購協(xié)議，承諾投資者投入的資金在一定期限內(nèi)會被返還，并獲得分紅，回購協(xié)議本質上市一種債券模式，最終返還本金和利息，只是通過股權眾籌平臺進行的。但對于投資者而言，收益穩(wěn)定、風險低。
中國正處于創(chuàng)業(yè)狂潮，金融市場也逐步開放，股權眾籌與新三板的結合，不僅為初創(chuàng)企業(yè)提供資金支持，也整合了更多優(yōu)質的資源，讓更多的創(chuàng)業(yè)者實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)夢。在這個轉型的過程中，股權眾籌也從服務初創(chuàng)型企業(yè)向成長型企業(yè)轉型，相信未來將誕生更多的BAT！
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