浙商資產(chǎn)研究院《金融行業(yè)周報(bào)》（第357期）
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2025年10月20日 17:00
財(cái)政部提前下達(dá)2026年地方債限額，5000億結(jié)存限額發(fā)力穩(wěn)增長；億達(dá)中國再爆5億信托貸款違約，年內(nèi)累計(jì)逾期債務(wù)超64億元；融創(chuàng)境外債重組獲高票通過，房企債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解現(xiàn)曙光。 財(cái)政部10月17日宣布，將繼續(xù)提前下達(dá)2026年新增地方政府債務(wù)限額，以保障重點(diǎn)領(lǐng)域重大項(xiàng)目資金需求，鞏固經(jīng)濟(jì)回升向好勢(shì)頭。同時(shí)，中央財(cái)政從地方政府債務(wù)結(jié)存限額中安排5000億元下達(dá)地方，規(guī)模較上年增加1000億元。此次資金使用范圍進(jìn)一步拓展，除用于補(bǔ)充地方政府綜合財(cái)力、化解存量政府投資項(xiàng)目債務(wù)、消化政府拖欠企業(yè)賬款外，還首次安排額度用于支持經(jīng)濟(jì)大省符合條件的項(xiàng)目建設(shè)。數(shù)據(jù)顯示，前三季度全國政府性基金預(yù)算支出同比增長23.9%，其中專項(xiàng)債券、超長期特別國債等資金支出達(dá)4.21萬億元，有效增強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)能。【評(píng)論】此前財(cái)政部發(fā)行萬億中央特別國債時(shí)，機(jī)構(gòu)解讀為 “金額不大但意義重大”，認(rèn)為這是地方隱性債務(wù)壓力較大時(shí)中央替代地方發(fā)債，未來地方財(cái)權(quán)或逐步向中央歸集。此次提前下達(dá)債務(wù)限額，不僅聚焦地方存量債務(wù)化解，還新增地方建設(shè)投資指導(dǎo)，可見中央借當(dāng)前經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定回升態(tài)勢(shì)，更積極參與地方建設(shè)。
億達(dá)中國控股有限公司近日發(fā)布內(nèi)幕消息公告，披露其間接全資附屬公司大連軟件園榮泰開發(fā)有限公司未能按期償還北方國際信托股份有限公司發(fā)放的項(xiàng)目貸款，到期未清償貸款本金余額約為5.04億元及對(duì)應(yīng)利息。該筆貸款總額10.14億元，年利率12%，原定到期日為2025年9月17日。此次違約觸發(fā)交叉違約條款，截至2025年6月30日，億達(dá)中國已逾期借款本金、利息及同意費(fèi)合計(jì)約64.45億元，觸發(fā)交叉違約金額約51億元。值得關(guān)注的是，億達(dá)中國旗下公司今年6月已發(fā)生針對(duì)中信銀行大連分行的1.9億元貸款違約，流動(dòng)性危機(jī)呈現(xiàn)持續(xù)惡化態(tài)勢(shì)。【評(píng)論】三角債和擔(dān)保鏈?zhǔn)敲駹I企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的常見問題，復(fù)雜交易結(jié)構(gòu)會(huì)引入隱蔽且多元的風(fēng)險(xiǎn)，推高企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理成本。金融資產(chǎn)管理公司介入民營企業(yè)紓困時(shí)，需重點(diǎn)關(guān)注其核心資產(chǎn)是否存在擔(dān)保，以及其他合同是否可能觸發(fā)核心資產(chǎn)求償 —— 部分民營企業(yè)常通過 “拆東補(bǔ)西”（俗稱 “七蓋八鍋”）的方式盤活資產(chǎn)。
2025年10月14日，融創(chuàng)中國控股有限公司發(fā)布公告稱，其境外債重組計(jì)劃獲高票通過。參與投票的1492名債權(quán)人中，1469人投下贊成票，人數(shù)占比達(dá)98.5%，對(duì)應(yīng)債務(wù)金額支持率為94.5%，遠(yuǎn)超法院批準(zhǔn)所需的75%門檻。此次重組涉及規(guī)模約95.5億美元的境外債務(wù)，方案核心為"全額債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)"。香港高等法院將于11月5日舉行聆訊對(duì)重組方案作出最終裁決。若重組成功，結(jié)合此前已完成的境內(nèi)債務(wù)重組，融創(chuàng)整體償債壓力預(yù)計(jì)壓降近700億元，每年可節(jié)約利息支出數(shù)十億元。【評(píng)論】融創(chuàng)這次的操作是“全額債轉(zhuǎn)股”加“受限退出”，相當(dāng)于以股權(quán)之名行債務(wù)重組之實(shí)，且到期若未達(dá)預(yù)期，融創(chuàng)仍握有主動(dòng)權(quán)。對(duì)債務(wù)投資者而言，此番操作是最優(yōu)處置路徑，因?yàn)閺?qiáng)制融創(chuàng)還款屬于企業(yè)和機(jī)構(gòu)之間的內(nèi)耗，不利于其恢復(fù)自身造血能力，且避免資產(chǎn)端交易有助于維護(hù)估值穩(wěn)定。金融資產(chǎn)管理公司介入大型房地產(chǎn)紓困時(shí)，可關(guān)注體系內(nèi)紓困的操作。
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