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本期要點：

一、政策動態(tài)

（一）銀保監(jiān)會披露最新不良貸款數(shù)據(jù)

（二）《深圳市個人破產(chǎn)信息登記與公開暫行辦法》發(fā)布

（三）孫天琦：高風(fēng)險機(jī)構(gòu)早期糾正不能成為擺設(shè)

二、行業(yè)訊息

（一）并購貸款不計入“三條紅線”

（二）華融復(fù)牌后大跌

（三）今年首批個貸包掛牌

來源：浙商資產(chǎn)研究院

一、政策動態(tài)

（一）銀保監(jiān)會披露最新不良貸款數(shù)據(jù)

銀保監(jiān)會新聞發(fā)言人張忠寧在第278場銀行業(yè)保險業(yè)例行新聞發(fā)布會上介紹，截至2021年11月末，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)不良貸款率1.89%，較年初下降0.04個百分點，撥備覆蓋率192.9%，較年初上升10個百分點。截至2021年三季度末，179家保險公司平均綜合償付能力充足率為240%，風(fēng)險總體可控。

評論：不良貸款指標(biāo)披露具有一定的滯后性，因此可以認(rèn)為銀行資產(chǎn)質(zhì)量有邊際向好的趨勢，雖然今年經(jīng)濟(jì)繼續(xù)承壓但是海外已經(jīng)準(zhǔn)備經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，從我國的銀行表現(xiàn)來看，我國也將著手準(zhǔn)備經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

（二）《深圳市個人破產(chǎn)信息登記與公開暫行辦法》發(fā)布

日前，深圳市破產(chǎn)事務(wù)管理署印發(fā)《深圳市個人破產(chǎn)信息登記與公開暫行辦法》，自1月10日起正式實施。《暫行辦法》通過規(guī)范個人破產(chǎn)信息登記、公開及相關(guān)活動，提升個人破產(chǎn)案件辦理透明度和公信力，保障債權(quán)人知情權(quán)，形成破產(chǎn)監(jiān)督合力，有效防范破產(chǎn)欺詐。破產(chǎn)事務(wù)管理部門登記、公開的個人破產(chǎn)信息涵蓋整個破產(chǎn)辦理程序。

評論：深圳是我國政策實踐的試驗區(qū)，因此深圳推行的政策有可能在全國鋪開。個人破產(chǎn)制度給過去不完善的個人信用體系不上漏洞，有利于保障個貸業(yè)務(wù)有序健康發(fā)展。從負(fù)面解讀未來國內(nèi)個人破產(chǎn)事件會逐漸增多，作為經(jīng)濟(jì)承壓的一個作證。

（三）孫天琦：高風(fēng)險機(jī)構(gòu)早期糾正不能成為擺設(shè)

日前，央行金融穩(wěn)定局局長孫天琦在新金融聯(lián)盟主辦的“中小金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健經(jīng)營與有效監(jiān)管”內(nèi)部研討會上就《關(guān)于金融風(fēng)險“早識別、早預(yù)警、早發(fā)現(xiàn)、早處置”的幾點思考》主題進(jìn)行發(fā)言時表示，下一步處置高風(fēng)險機(jī)構(gòu)還是真正做到早發(fā)現(xiàn)、早預(yù)警、早糾正、早處置，真正按照《商業(yè)銀行資本管理辦法》，資本充足率越低，監(jiān)管措施要越嚴(yán)。要建立具有硬約束的早期糾正機(jī)制，強(qiáng)化“限期糾正”約束力，做到“不糾正即處置”。

評論：中小行風(fēng)險是我國銀行體系中遺留的硬骨頭，但是社會各界對中小行風(fēng)險關(guān)注度明顯低于國有行和股份行，原因在于中小行資產(chǎn)處置能力較弱，不良資產(chǎn)包打折力度有限，而且中小行有動機(jī)延遲暴露風(fēng)險來爭取業(yè)務(wù)機(jī)會。

二、行業(yè)資訊

（一）并購貸款不計入“三條紅線”

媒體報道，目前部分銀行已告知一些大型優(yōu)質(zhì)房企，針對出險企業(yè)項目的承債式收購，相關(guān)并購貸款不再計入“三條紅線”相關(guān)指標(biāo)。企業(yè)并購主要有兩種模式，一種是資產(chǎn)收購，一種是承債式收購。過去幾年，房地產(chǎn)行業(yè)上演了一幕幕大魚吃小魚的場景，但大多數(shù)都屬于資產(chǎn)收購。所謂承債式并購，是指收購方在股權(quán)并購中，承擔(dān)或清償目標(biāo)公司的債務(wù)作為其購買股權(quán)對價的部分或全部，此舉主要應(yīng)用于對資不抵債企業(yè)的收購中。

評論：房地產(chǎn)企業(yè)承債式收購的交易邏輯很像AMC收購債權(quán)并轉(zhuǎn)物權(quán)，同樣是從債權(quán)角度介入控制資產(chǎn)，但不同點在于房地產(chǎn)企業(yè)受區(qū)域限制較小機(jī)制也更加靈活，而AMC的優(yōu)勢在于承債成本相對較低，期限較長能夠應(yīng)對更加長期的項目。

（二）華融復(fù)牌后大跌

中國華融本周正式復(fù)牌，復(fù)牌首日股價一度下跌超50%。中國華融表示，管理層始終高度重視和關(guān)注公司在資本市場的表現(xiàn)，但二級市場公司股價既取決于公司經(jīng)營業(yè)績等內(nèi)在因素，也取決于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、監(jiān)管政策導(dǎo)向、行業(yè)趨勢、市場情緒等外在因素。對中國華融而言，目前公司首要任務(wù)是努力做好經(jīng)營，努力提升業(yè)績，并堅持規(guī)范運(yùn)作，確保公司健康可持續(xù)發(fā)展。

華融希望通過持續(xù)聚焦和回歸主業(yè)，打造新華融形象。中信集團(tuán)和中保融信基金對華融未來發(fā)展表示樂觀。中信集團(tuán)稱將重點在項目拓展、投資、融資及業(yè)務(wù)創(chuàng)新等方面建立與華融的協(xié)調(diào)機(jī)制，加強(qiáng)中信各板塊與中國華融的信息聯(lián)動和共贏合作，助力華融提升不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)綜合競爭能力。中保融信基金稱未來中保投資公司將在合法依規(guī)、風(fēng)險可控的前提下進(jìn)一步拓寬與中國華融合作的空間，探索在資產(chǎn)重組、市場化債轉(zhuǎn)股等方面的合作機(jī)會，推動中國華融回歸本源、專注主業(yè)。

評論：華融年報調(diào)整導(dǎo)致凈資產(chǎn)大幅調(diào)降，戰(zhàn)略增資后復(fù)盤價格再次下降，這反而證明了戰(zhàn)略增資的重要性，因此市場印證華融資產(chǎn)的權(quán)益價值還有下探空間。華融資產(chǎn)的戰(zhàn)略增資不僅有經(jīng)營意義還有戰(zhàn)略意義，因為華融資產(chǎn)的市場形象一定程度上影響了其他AMC的國際形象，對海外融資有重要價值。

（三）今年首批個貸包掛牌

平安銀行就在銀登中心掛牌上市今年首批個貸，兩期個貸包本息共計3.19億，分別以0.8折與0.9折價格起拍。平安銀行特殊資產(chǎn)管理事業(yè)部南區(qū)總經(jīng)理曹立新認(rèn)為，雖然當(dāng)前市場“個貸包”的成交量僅有數(shù)十億，與可交易總量存在巨大落差，其原有二：一是不良資產(chǎn)提供方僅有18家銀行參與，因參與銀行對試點持不同的態(tài)度，當(dāng)前重點是觀察市場反應(yīng)及其變化；二是從這18家上市銀行財報披露的信息來看，信用類個人貸款的不良額、不良率處在合理范圍內(nèi)，監(jiān)管指標(biāo)和財務(wù)指標(biāo)良好，即普遍存在不急于處置的客觀理由。

評論：個貸包屬于無抵押債權(quán)，因此個貸包本身不具備抗通脹能力，隨著通脹率上行個貸包會有一定的價值縮水，因此機(jī)構(gòu)對于個貸包興趣較弱。國內(nèi)數(shù)量巨大的個貸不良仍然需要貨幣寬松來緩解和遞延，AMC并沒有特別的處置能力，增加交易環(huán)節(jié)反而會增加杠桿環(huán)節(jié)。