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本期要點：

一、政策動態(tài)

（一）銀保監(jiān)會表示將對受疫情影響較大領(lǐng)域加強(qiáng)金融服務(wù)

（二）國務(wù)院金融委：堅持不搞“大水漫灌”，確保穩(wěn)字當(dāng)頭

（三）高層近期密集部署，應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行壓力

二、行業(yè)訊息

（一）中國華融扭虧為盈

（二）蘭州城投逾期付息

（三）招商蛇口稱正與多家房企洽談收并購

來源：浙商資產(chǎn)研究院

一、政策動態(tài)

（一）銀保監(jiān)會表示將對受疫情影響較大領(lǐng)域加強(qiáng)金融服務(wù)

3月25日，銀保監(jiān)會新聞發(fā)言人表示，就部分受疫情影響較大行業(yè)的紓困政策，下一步將做好五方面工作。一是引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)確把握信貸政策；二是推動金融機(jī)構(gòu)降低實際貸款利率、減少收費；三是推動銀行機(jī)構(gòu)充分利用各種資源，根據(jù)相關(guān)行業(yè)企業(yè)特點和融資需求創(chuàng)新金融產(chǎn)品，持續(xù)提升服務(wù)效率；四是鼓勵保險公司優(yōu)化保險產(chǎn)品，做好理賠服務(wù)，為疫情可能導(dǎo)致企業(yè)停工等損失提供保險保障；五是加大監(jiān)管引導(dǎo)，圍繞受疫情沖擊較大的行業(yè)和企業(yè)，擴(kuò)大普惠金融覆蓋面，推動普惠小微貸款明顯增長、信用貸款和首貸戶比重繼續(xù)提升，要求大型商業(yè)銀行、股份制銀行小微企業(yè)首貸戶力爭高于去年。

評論：為了實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和風(fēng)險防控的多項目標(biāo)，銀保監(jiān)會將要推進(jìn)精準(zhǔn)的信貸投放，避免大水漫灌式的信貸融資最終流向房地產(chǎn)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)要求金融機(jī)構(gòu)對融資對象仔細(xì)甄別，避免紓困融資最終變相向房地產(chǎn)融入，增加社會總體風(fēng)險。

（二）國務(wù)院金融委：堅持不搞“大水漫灌”，確保穩(wěn)字當(dāng)頭

3月21日，國務(wù)院常務(wù)會議召開，會議聽取了國務(wù)院金融委匯報。金融委提出堅持不搞“大水漫灌”，保持政策穩(wěn)定性，營造穩(wěn)定、透明、可預(yù)期的發(fā)展環(huán)境，采取有針對性措施穩(wěn)定市場預(yù)期、提振市場信心，繼續(xù)做好穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資工作等五方面要求，具體包括：一是加大穩(wěn)健貨幣政策對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度，堅持不搞“大水漫灌”，同時及時運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，保持信貸和社會融資適度增長。二是保持政策穩(wěn)定性，近年來穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)運行、激發(fā)市場活力的政策要盡可能延續(xù)實施，同時開展政策取向一致性評估，防止和糾正出臺不利于市場預(yù)期的政策。三是按照市場化法治化國際化原則，穩(wěn)妥處理好資本市場運行中的問題，為各類市場主體營造穩(wěn)定、透明、可預(yù)期的發(fā)展環(huán)境。四是加強(qiáng)部門協(xié)同，密切跟蹤國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢，未雨綢繆應(yīng)對新挑戰(zhàn)，采取有針對性措施穩(wěn)定市場預(yù)期、提振市場信心。五是繼續(xù)做好穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資工作，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，保持國際收支基本平衡。

評論：金融委一方面強(qiáng)調(diào)不能搞大水漫灌，另一方面要求保持流動性合理充裕。在歷史經(jīng)驗中中央表示的合理充裕通常可以理解為適度寬松，設(shè)回應(yīng)強(qiáng)化直接融資在社會總?cè)谫Y中的比例，降低金融機(jī)構(gòu)作為金融中介承受的風(fēng)險敞口，強(qiáng)化部門協(xié)同提高金融系統(tǒng)的，糾正市場環(huán)境中的不合理現(xiàn)象。

（三）高層近期密集部署，應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行壓力

綜合施策穩(wěn)定市場預(yù)期。上周國常會再提保持資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展，這距離3月16日國務(wù)院金融委召開專題會議不到一周時間，凸顯出高層對維護(hù)資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展的高度重視與堅定決心。會議從貨幣政策、政策穩(wěn)定性、市場化法治化國際化原則、提振市場信心、穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資等五方面作出部署，有效回應(yīng)了市場重點關(guān)注的焦點問題，進(jìn)一步提升了政策空間，主動向市場釋放了穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期的強(qiáng)烈信號。

加強(qiáng)金融服務(wù)，助力受疫情影響行業(yè)企業(yè)恢復(fù)發(fā)展。銀保監(jiān)會提出了五項具體措施，包括引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)對受疫情影響較大，但有還款意愿、吸納就業(yè)能力強(qiáng)的行業(yè)和中小微企業(yè)，通過續(xù)貸、展期等方式紓困解難；推動金融機(jī)構(gòu)降低實際貸款利率、減少收費；推動銀行機(jī)構(gòu)創(chuàng)新金融產(chǎn)品，持續(xù)提升服務(wù)效率；鼓勵保險公司為疫情可能導(dǎo)致企業(yè)停工等損失提供保險保障；推動普惠小微貸款明顯增長、信用貸款和首貸戶比重繼續(xù)提升，要求大型商業(yè)銀行、股份制銀行小微企業(yè)首貸戶比重力爭高于去年。

評論：近期政策密集發(fā)布，說明市場運行正在偏離既定軌道，為了維持市場信心和可持續(xù)發(fā)展，我國應(yīng)當(dāng)講金融資源向小微企業(yè)傾斜，保持居民就業(yè)和提高人民生活質(zhì)量，減少金融風(fēng)險較大行業(yè)的資金支持，優(yōu)化金融市場結(jié)構(gòu)改善企業(yè)融資環(huán)境。

二、行業(yè)資訊

（一）中國華融扭虧為盈

在經(jīng)歷2020年創(chuàng)紀(jì)錄的千億虧損后，中國華融最新公告2021年恢復(fù)盈利。據(jù)周一在香港交易所的公告，經(jīng)初步測算，2021年凈利潤約為3.7億元人民幣；相比之下2020年凈虧損1029億元。該公司預(yù)計3月底之前發(fā)布經(jīng)審計后的全年財報。華融稱，業(yè)績增加的主要原因有兩點：一是不良債權(quán)資產(chǎn)業(yè)務(wù)主動調(diào)整經(jīng)營策略，加大資產(chǎn)盤活和現(xiàn)金回收，繼續(xù)保持了穩(wěn)定的收入貢獻(xiàn)。二是本年度無重大信用減值損失等因素影響。

評論：華融資產(chǎn)在經(jīng)歷數(shù)年的業(yè)務(wù)整頓后重新回歸正軌，不僅化解自身信用危機(jī)，而且還獲得戰(zhàn)略增資和管理層更換，在新的環(huán)境下華融資產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更加健康，收益質(zhì)量更加扎實，經(jīng)營策略更加符合監(jiān)管導(dǎo)向。

（二）蘭州城投逾期付息

投資者稱，蘭州市城市發(fā)展投資有限公司擔(dān)保的一筆保險資管計劃出現(xiàn)利息逾期。該筆債務(wù)本金為6.5億，3月21日到期利息1493.25萬元。蘭州城投相關(guān)負(fù)責(zé)人回應(yīng)稱 已經(jīng)給領(lǐng)導(dǎo)匯報了。目前在積極協(xié)調(diào)資金，包括企業(yè)自有資金、處置收入、財政資金以及爭取再融資，只要籌措到位會立即進(jìn)行歸還。

評論：地方城投債務(wù)質(zhì)量惡化是一個重要信號，這說明浮于市場層面的信用問題開始向公有制體系滲透，未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度較低，主要依賴財政轉(zhuǎn)移支付的區(qū)域可能會逐漸浮現(xiàn)城投違約，屬地的資產(chǎn)管理公司應(yīng)響應(yīng)監(jiān)管要求回歸屬地大不良概念。

（三）招商蛇口稱正與多家房企洽談收并購

3月22日，招商蛇口舉辦2021年度業(yè)績發(fā)布會。鑒于收并購是當(dāng)前房地產(chǎn)市場的熱點話題，而招商蛇口作為第一家獲得并購貸款的房企，招商蛇口董事總經(jīng)理蔣鐵峰表示，招商蛇口正在積極謹(jǐn)慎地推進(jìn)，與多家房企接觸洽談收并購，由于并購項目的風(fēng)險多，所以對其風(fēng)險控制會高一點，收益回報就會要求高一點。

評論：國有企業(yè)進(jìn)場收購資產(chǎn)表明房地產(chǎn)風(fēng)險暴露可能進(jìn)入拐點，因為國有企業(yè)重大投資通常有比較嚴(yán)格的管理要求，收購表明認(rèn)可資產(chǎn)質(zhì)量并且對未來房地產(chǎn)市場至少保持中性態(tài)度。