“十三五”時(shí)期是我國(guó)全面建成小康社會(huì)決勝階段。準(zhǔn)確把握這一時(shí)期發(fā)展環(huán)境，踐行“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開(kāi)放、共享”發(fā)展理念，對(duì)做好不良資產(chǎn)處置工作至關(guān)重要。
“十三五”時(shí)期中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的形勢(shì)
（一）“十三五”時(shí)期中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨大變局
經(jīng)過(guò)30多年的持續(xù)高速發(fā)展，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要矛盾發(fā)生變化。“投資出口占比太大，消費(fèi)占比過(guò)小”的時(shí)代正在遠(yuǎn)去，“供需不匹配”矛盾凸顯。一方面，傳統(tǒng)的中低端消費(fèi)品供給嚴(yán)重過(guò)剩；另一方面，高品質(zhì)消費(fèi)品供給不足，國(guó)人在海外瘋狂掃貨。加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，增加有效供給的重要性凸顯。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新階段，競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)生變化。當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)正逐步由單一經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)走向混合經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)，由低成本經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)走向高成本經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)，由需求供給競(jìng)爭(zhēng)走向有效供給競(jìng)爭(zhēng)，由制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)走向創(chuàng)造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，由價(jià)格低廉競(jìng)爭(zhēng)走向價(jià)值高端競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)生活中出現(xiàn)了地方債務(wù)增長(zhǎng)過(guò)快、產(chǎn)能過(guò)剩、銀行不良資產(chǎn)持續(xù)雙升等問(wèn)題。通過(guò)兼并重組，化解過(guò)剩產(chǎn)能，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)成為必然選擇，在這一過(guò)程中，將帶來(lái)一系列挑戰(zhàn)和機(jī)遇。
移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)將顛覆傳統(tǒng)領(lǐng)域，對(duì)人類(lèi)的生產(chǎn)生活方式帶來(lái)革命性影響和沖擊。大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、智能制造將是未來(lái)的發(fā)展重點(diǎn)。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)若不與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)融合，很快將會(huì)被大多數(shù)消費(fèi)者所拋棄。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、現(xiàn)代制造業(yè)將成為未來(lái)的三大支柱產(chǎn)業(yè)，其中戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，包括新能源、新材料、生命生物工程、信息技術(shù)、節(jié)能環(huán)保、新能源汽車(chē)、智能機(jī)器人、高端裝備制造等，是市場(chǎng)需求最大、能夠取得突破的產(chǎn)業(yè)，我們可以從中發(fā)現(xiàn)眾多投資機(jī)遇。
?。ǘ?ldquo;十三五”時(shí)期是我國(guó)跨越“中等收入陷阱”的關(guān)鍵期
當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于“經(jīng)濟(jì)增速換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期、前期刺激政策消化期”的“三期疊加”階段，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨較大的下行壓力。2015年，中國(guó)人均GDP已達(dá)7924美元，進(jìn)入中等收入國(guó)家行列，“十三五”時(shí)期是我國(guó)跨越“中等收入陷阱”，進(jìn)入高收入經(jīng)濟(jì)體的關(guān)鍵時(shí)期。踐行“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開(kāi)放、共享”發(fā)展理念將日益重要。
首先，中國(guó)需要經(jīng)典創(chuàng)新。中國(guó)的工業(yè)化已經(jīng)取得了驚人的成就，但沒(méi)有屬于中國(guó)自己的經(jīng)典創(chuàng)新，這么大的經(jīng)濟(jì)體量，很難通過(guò)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展來(lái)帶動(dòng)或者僅僅依靠中國(guó)自己龐大的市場(chǎng)來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，有陷入“中等收入陷阱”危險(xiǎn)。
其次，堅(jiān)持協(xié)調(diào)發(fā)展。重點(diǎn)是促進(jìn)城鄉(xiāng)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)協(xié)調(diào)發(fā)展，促進(jìn)新型工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化同步發(fā)展，在增強(qiáng)國(guó)家硬實(shí)力的同時(shí)提升國(guó)家軟實(shí)力，不斷增強(qiáng)發(fā)展整體性，加強(qiáng)京津冀協(xié)同發(fā)展、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶等的區(qū)域融合將漸成趨勢(shì)。
再次，“綠色發(fā)展”是未來(lái)發(fā)展的大趨勢(shì)。中國(guó)將深入實(shí)施污染防治行動(dòng)計(jì)劃，推進(jìn)污染物達(dá)標(biāo)排放和總量減排，加強(qiáng)環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)。
第四，堅(jiān)持開(kāi)放發(fā)展。順應(yīng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)深度融入世界經(jīng)濟(jì)的趨勢(shì)，中國(guó)將發(fā)展更高層次的開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)，實(shí)施“一帶一路”戰(zhàn)略，積極參與全球經(jīng)濟(jì)治理和公共產(chǎn)品供給，提高我國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)治理中的制度性話(huà)語(yǔ)權(quán)，構(gòu)建廣泛的利益共同體。
第五，堅(jiān)持共享發(fā)展。按照人人參與、人人盡力、人人享有的要求，堅(jiān)守底線(xiàn)、突出重點(diǎn)、完善制度、引導(dǎo)預(yù)期，注重機(jī)會(huì)公平，保障基本民生，實(shí)現(xiàn)全體人民共同邁入全民小康社會(huì)。
“十三五”規(guī)劃背景下的不良資產(chǎn)處置
?。ㄒ唬﹥奢啿涣假Y產(chǎn)處置的異同
一是經(jīng)濟(jì)環(huán)境不同。上一輪（即1999年至2005年）不良資產(chǎn)處置，經(jīng)濟(jì)處于上升期，房地產(chǎn)、煤炭等行業(yè)資產(chǎn)一直快速升值；這一輪（即2014年以來(lái)）在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，傳統(tǒng)行業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值大都處于下降通道。
二是債務(wù)主體不同。上一輪的債務(wù)企業(yè)以國(guó)企為主，抵質(zhì)押貸款少，擔(dān)保貸款多，貸款手續(xù)不規(guī)范，涉及企業(yè)改制、逃廢債的多，貸款質(zhì)量相對(duì)差；這一輪債務(wù)人以民企為主，抵押物充足，有法人代表?yè)?dān)保，因改制而逃廢債的少，貸款手續(xù)相對(duì)規(guī)范。
三是債務(wù)復(fù)雜程度不同。上一輪貸款債務(wù)人比較簡(jiǎn)單，但涉及職工權(quán)益較多，這一輪債務(wù)人大多比較復(fù)雜，民間借貸及其他債權(quán)偏多，涉及職工權(quán)益較少。
四是不良資產(chǎn)交易主體更加多元化。上一輪不良資產(chǎn)交易的主要參與主體包括：銀行、四大資產(chǎn)管理公司、民營(yíng)資產(chǎn)公司、外資基金、律師事務(wù)所、拍賣(mài)行以及個(gè)人，這一輪除以上參與主體外，還加入了地方資產(chǎn)管理公司、證券公司、信托公司、基金公司、房地產(chǎn)公司、保險(xiǎn)公司、互聯(lián)網(wǎng)金融公司、淘寶等新的群體，競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。
五是司法環(huán)境不同。上一輪的司法環(huán)境偏重保護(hù)債務(wù)人，這一輪國(guó)家建立征信體系，同時(shí)開(kāi)始推進(jìn)司法獨(dú)立，不良資產(chǎn)處置的司法環(huán)境相對(duì)好轉(zhuǎn)。
六是銀行處置模式不同。上一輪銀行處置模式單一，基本就是打包轉(zhuǎn)讓?zhuān)ㄒ约按?、核銷(xiāo)），這一輪銀行開(kāi)始嘗試資產(chǎn)證券化、債轉(zhuǎn)股、投貸聯(lián)動(dòng)等，處置模式日益多樣化。
七是資產(chǎn)包收購(gòu)價(jià)格、組包策略不同。上一輪收購(gòu)價(jià)格一般都比較低，2000年大多在10%以?xún)?nèi)，2004年至2005年大多在15%至35%，這一輪不良資產(chǎn)真正開(kāi)始轉(zhuǎn)讓是從2014年年底，價(jià)格大多在30%以上；上一輪都喜歡組大包，這一輪發(fā)現(xiàn)小包門(mén)檻更低，開(kāi)始組小包，多組包。
八是回現(xiàn)方式不同。上一輪不良資產(chǎn)大多會(huì)通過(guò)尋找新的承債主體，最終與債務(wù)人和解實(shí)現(xiàn)債權(quán)回收，這一輪不良資產(chǎn)大多需要通過(guò)抵質(zhì)押物（資產(chǎn)）的變現(xiàn)或者債務(wù)重組方式實(shí)現(xiàn)回現(xiàn)。
?。ǘ┎涣假Y產(chǎn)處置趨勢(shì)探討
一是不良資產(chǎn)剝離與處置將由政策性、準(zhǔn)商業(yè)性向市場(chǎng)化轉(zhuǎn)變。我國(guó)對(duì)銀行業(yè)不良資產(chǎn)的大規(guī)模剝離主要有兩次：第一次是1999年的政策性剝離，目的是挽救當(dāng)時(shí)技術(shù)上已頻臨破產(chǎn)的國(guó)有銀行；第二次是2004年至2005年的準(zhǔn)商業(yè)性剝離，目的是支持國(guó)有商業(yè)銀行改制上市，以使其資產(chǎn)負(fù)債表符合上市標(biāo)準(zhǔn)。第二次剝離的不良資產(chǎn)形成的時(shí)間短，貸款決策的商業(yè)化程度較高，貸款分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)更明確，貸款手續(xù)也相對(duì)規(guī)范。目前國(guó)有商業(yè)銀行均已改制上市，四大資產(chǎn)管理公司已向商業(yè)化轉(zhuǎn)型，地方版資產(chǎn)管理公司已成立23家，不良資產(chǎn)交易市場(chǎng)主體日益多元化，市場(chǎng)發(fā)育逐漸完善，今后的不良資產(chǎn)處置將向市場(chǎng)化轉(zhuǎn)變，讓市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮基礎(chǔ)性作用，盡職調(diào)查水平和估值準(zhǔn)確性對(duì)不良資產(chǎn)收購(gòu)與處置效益將產(chǎn)生重要影響。
二是不良資產(chǎn)交易市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。資產(chǎn)管理公司牌照價(jià)值的重要性下降，資產(chǎn)管理公司只有加大業(yè)務(wù)創(chuàng)新，盤(pán)活和提升不良資產(chǎn)價(jià)值，才能提高盈利能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力。實(shí)踐中，中國(guó)信達(dá)對(duì)不良資產(chǎn)的處置，充分發(fā)揮“根雕藝術(shù)”精神，產(chǎn)生了許多像“連云港債轉(zhuǎn)股”等成功的經(jīng)典案例，使不良資產(chǎn)處置的價(jià)值最大化。
三是不良資產(chǎn)處置應(yīng)與“去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”相結(jié)合。通過(guò)并購(gòu)重組、債轉(zhuǎn)股、資產(chǎn)證券化等，促進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)實(shí)施兼并重組，壓縮過(guò)剩產(chǎn)能，支持環(huán)保、高科技企業(yè)發(fā)展，走綠色發(fā)展之路，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)。在不良資產(chǎn)和問(wèn)題企業(yè)的處置中，要多兼并重組，少破產(chǎn)清算，實(shí)現(xiàn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展、經(jīng)濟(jì)社會(huì)的協(xié)調(diào)發(fā)展。
四是在不良資產(chǎn)處置中，要以開(kāi)放的心態(tài)引入產(chǎn)業(yè)資本。發(fā)揮金融資本和產(chǎn)業(yè)資本各自的優(yōu)勢(shì)，通過(guò)債務(wù)重組、資產(chǎn)證券化、商業(yè)性債轉(zhuǎn)股、特殊機(jī)遇投資、破產(chǎn)重整等手段盤(pán)活不良資產(chǎn)，在不良資產(chǎn)的重整和價(jià)值提升中，共享特殊機(jī)遇投資帶來(lái)的高收益。
總之，“十三五”時(shí)期是我國(guó)跨越中等收入陷阱的關(guān)鍵期，也是實(shí)施供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)的關(guān)鍵期，資產(chǎn)管理公司在這一時(shí)期的不良資產(chǎn)處置中可以大有作為。
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